私募股權基金和投資銀行賺取利潤的方式截然不同，前者是依靠投資回報，後者則是通過項目中介費。

    私募從業人員的收入，從底部向上，固定薪水占比越來越少，carry（投資回報）占比越來越多。一般而言，從VP開始，carry逐漸進入員工的薪酬計劃，到了合夥人級別，投資回報甚至會成為收入主體。

    天下沒有免費的午餐。既然要拿回報，相應的就得先投入。

    私募股權基金與對衝基金的收費方式類似，都是2-20——2％基礎管理費和20％業績提成。

    2%管理費用於基金的基礎運營，比如支付場租、日常開銷、團隊基本薪酬等，不受投資表現影響；20%則是當收益高於最低預期資本回報率（hurdle rate）時，基金管理人員拿到的提成部分。

    一個規模為一百億的私募股權基金，假設有限合夥人（比如養老基金、家族辦公室、保險公司或是其他金主爸爸們）共出資95%（95億），實際操盤的普通合夥人共出資5%（5億），投資框架商定的最低預期資本回報率（也就是答應金主爸爸的回報率）為10%。

    第一年，公司先前投的五家企業中，兩家倒閉了，另外兩家沒什麽起色，有一家上市了，綜合下來，整個盤子的投資回報率在26.5%，也就是26.5億。拿出基礎基金管理費等給大夥兒發了工資，剩下24.5億的利潤。

    這24.5億當中，9.5億屬於預期資本回報，全部歸有限合夥人所有。

    剩下的15億當中，按照普通合夥人（GP）/有限合夥人（LP）事先商定的20/80分配，LP再拿12億，GP分配餘下的3億收入。

    乍一看，有限合夥人在24.5億利潤中拿走了21.5億，而普通合夥人隻拿了3億。但是從投資回報的角度來講：

    有限合夥人投入95億，年入21.5億，年回報率約為23%。

    普通合夥人投入5億，年入3億，年回報率約為60%。

    一切似乎對於GP而言都相當美好。

    可若是這一年，盤子裏的五家企業都沒有什麽優異的表現，最終年回報率隻有9%。這9億除了2億用於管理費，剩下的全部歸有限合夥人所有。

    有限合夥人投入95億，年入9億，年回報率約為9.5%。

    普通合夥人投入5億，年入0億，年回報率就是個零。

    以上是一個極為簡化的私募投資利潤分配的栗子。實際上，私募股權投資的周期長、風險高、資金流動性差，遠不像二級市場那般想入局便入局，想離場便離場。投資周期分為投資期、退出期、延長期，期限通常為五到十年。

    如果這十年裏，投資回報表現差強人意，年化都僅僅在合格線邊緣（10%）徘徊，那麽普通合夥人們投的5個億一分錢回報也拿不到。

    即使基金十年來表現優異，大量利潤也多是流入分紅池，說不定要到最後一年方能落袋為安。

    更何況股權投資還可能出現虧損，屆時甭管是GP還是LP都能上天台。

    這本就是一個野心勃勃、地老天荒的賭局，上桌就要擺籌碼，有人贏得盆滿缽滿，也有人輸得血本無歸；既需要冷靜客觀的果敢，也需要沉著自若的耐性。

    一個理性的玩家也不會在一棵樹上吊死，他很可能是某家投行的全球聯席主管，又是一家私募股權基金的GP，還是某個美元債券基金的LP，盤子做得足夠多樣化，才能穩定輸出。

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    李洛對此除了五體投地的敬佩之情，別的啥也說不出來。她很有自知之明，自己見識不夠，給不了建議；錢不夠，無法協助出資。

    二人正坐在磨坊旅館的露天花園裏，廚娘上了隻噴噴香的慢烤羊腿。

    “錢是我們兩個人的，應該商量著來。”他低頭把羊腿肉從骨頭上慢慢切下來，“時間也是。”

    他特別看重時間，遠比錢要看得重。

    李洛胡亂點頭同意，注意力都在灑了迷迭香、黑胡椒、蒜末，外層酥脆、內裏鮮嫩的羊肉上。

    他很有耐心，把羊腿在骨瓷白盤裏切成一小塊一小塊的遞給她，問她是不是找一份輕鬆點的工作。

    李洛愣了愣，“為什麽你要飛黃騰達，拿Global Pay，當合夥人，carry賺到手軟。到了我，我就得找一份輕鬆點的工作？”

    “我也可以不去。”他態度依舊溫和，拉過她的右手，幫她把外套的袖子卷起來，“就像現在這樣，兼些董事、LP什麽的，不用太忙。”

    “我們又沒有家裏人或者小孩要照顧，都該做自己喜歡的工作啊。”

    餐桌上安靜了片刻。

    “然後呢？”他的態度冷淡了幾分：“一個月匆匆見一麵，你再告訴我兩個人都太忙，處得沒意思？”

    “為什麽會這樣呢？你是蝙蝠俠嗎晚上都不回家？”她尤其認真地反問：“超級英雄們都是一邊拯救世界，一邊擁有愛情的。”

    “超級英雄的愛情都是悲劇。”他幹巴巴地指出。

    “那是因為他們想換女主角。”她叉著一塊羊肉，抬起頭，靈動的眼睛透過厚重的板材眼鏡打量他，“你也想換女主角嗎？”

    好像隻要是她不打算吵架，這架就沒法吵起來。她不是一個很有幽默感的人，但總能惹得他笑出聲來。

    林穆提起KSF旗下的可持續發展基金一事，簡要說了一下這個機會，問她感不感興趣。

    “你為什麽總想做我的領導？”她一副嚴詞厲色的樣子。

    “……我……”林穆又被她氣到了，嘴很笨。

    她得償所願地捉弄了他，笑了起來，幫他說了，“我知道，是兩隻獨立募集的基金，業務也沒太多重合。Impact Fund （IF）雖然在KSF旗下，但會直接和投委會接洽。IF的合夥人我在紐約已經見過了，offer我也拿到了。”

    林穆不得不驚訝於她的行動力，從江學川告知他IF基金機會的那晚，到他們離開紐約，中間隻有十天而已。

    李洛把情況都摸清楚了。她說目前IF全球整個團隊隻有十個人，五個在紐約，一個在巴黎，一個在倫敦，剩下三個居無定所到處跑。她在紐約時跟著IF合夥人看了幾個投資策略類似的往期案例，比如環保科技，還有普惠金融，都非常有意思。(www.101noveL.com)