田園又為學員們補充講解了幾個估值指標。
    “peg是市盈率的衍生指標，它的計算方法是用市盈率除以盈利增長率。peg越低，股價被低估的可能性越大。但是，盈利增長率需要人工預測。”
    學員們撓頭。大家知道人工預測可不太好定量。
    “市現率，是股價與每股現金流量的比率。它可以評價股票的價格和風險水平。由於公司財報一般是計算每股經營活動產生的現金流量，因此在運用市現率指標時，也要將公司投資活動和籌資活動產生的現金流量一並考察。因為用於再生產的大筆現金，對公司後續業績的影響有別於給股東分紅用的大筆現金。”
    一個學員聞聽，用手拍了拍額頭，“又多了一個率。”
    眾人笑。
    “再說最後一個吧。企業價值倍數。”
    田園介紹了這個指標的計算公式，聽得學員們一腦門子問號。“這公式怎麽這麽長啊？”
    眾人又笑。
    田園不予理會，他之前就設想過會有學員沒有耐心學習，所以自己就更應該用這些理論知識，測試他們是不是值得培養。
    隻有有耐心，而且足夠勤奮的人才值得聽到自己的這些分享。
    “講過了常用指標，我現在開始講估值的工具。第一種是股利貼現模型。該模型認為，股票的內在價值，可以用每年股利收入的現值之和予以評價。”
    田園提醒學員們，該模型中的未來股利需要人工預測。
    “又是人工。”一個學員皺眉輕輕歎息。
    田園繼續說：“第二種估值工具是自由現金流貼現模型。該模型把企業未來一段時期內的預期現金流，還原為當前現值。其操作流程大致是：對公司三到五年的現金流做出預測，並且預測其增長速度通常是13），然後通過折現算法預測股票的內在價值。”
    考慮到這個模型比普通估值指標更具分析價值，田園決定多講兩句。
    “自由現金流又可以分為企業整體自由現金流量和企業股權自由現金流量。前者是扣除了經營性支出，投資需要和稅收之後的，在清償債務之前的剩餘現金流量；後者是扣除了所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息之後的剩餘現金流量。”
    他又介紹了這種模型的優點：
    一、分析的是企業通過經營活動創造出的財富，涵蓋了三大報表的資料。由於非經常性損益不計入自由現金流，從而消除了人為操縱財務報表的影響。
    二、考慮到了股權資本的成本。
    “但是，運用該方法的前提是被評估企業有正的現金流，並且未來的現金流可以預估，同時還要能夠確定恰當的折現率。而且方法比較專業和複雜。”
    學員們在點頭，但不是有多認可這種工具，而是覺得太複雜了。“太專業，太複雜了。”
    田園看了一眼學員們，發現他們中至少一半人已經無心聽講。“有不想聽的，可以提前回去了。”
    學員們聞聽麵麵相覷，沒有人起身。
    田園繼續講：“還有一種估值方法，我認為會是比較公正的，那就是重置成本法。它是在現實條件下，重新購置或建造一個全新狀態的評估對象，需要付出的成本。”
    講到這，張麗問：“估值工具應該不止這幾種吧？”
    旁邊的人聞言驚訝萬分。這麽專業且冗長的理論，她一個女生，到底是怎麽聽得進去的？而且聽後還在提問題。
    “確實有。包括剩餘收益估價法、bs期權定價模型，以及很多很多。考慮到很多人困了，就不多講了。”
    田園提醒大家：“大多數股民在初次接觸價值投資時，很容易陷入估值越低，股票越好的誤區中。為了減少這種影響，建議股民用這些指標來排除風險。估值水平低的股票在牛市中未必會大漲，但是在熊市中風險程度卻低於高估值的個股。”
    在講解了幾種估值分析方法後，有學員提問：“估值指標這麽多。如果指標之間結論不一致怎麽辦？比如股票的市盈率很高，但市淨率很低；再比如自由現金流很高，但市占率很低。”
    田園聞聽有些欣喜，終於有人在思考了。他剛想開口講解，對方突然問了一句：“就沒有一種簡單的工具，一鍵式的給出分析結論嗎？”
    田園無語，他本以為這是個好學的學員，不料對方隻是想用另一種方式走捷徑。他想了想，說：“分析基本麵確實有一些現成的工具，比如杜邦分析法。”
    杜邦分析是杜邦公司於1919年就開始使用的一種分析方法。該方法是以淨資產收益率為核心的財務指標，通過多個指標綜合的分析企業的盈利水平。
    杜邦分析，是用於評價公司盈利能力和股東權益回報水平，以及評價企業績效的方法。
    田園說：“這種分析方法的思路是：一、權益淨利率是核心指標；二、資產淨利率對權益淨利率影響最大，它取決於銷售淨利率和總資產周轉率的高低；三、權益乘數代表著企業的負債程度，反映了公司運用財務杠杆進行經營的程度。資產負債率越高，權益乘數越大，公司負債越多，收益和風險都會隨之增加。”
    說到這，不少學員已經一腦門子問號了。
    田園不予理會，繼續講：“杜邦分析法就是從權益資本報酬率入手，對公司財務指標逐級剖析。一次說這麽多的內容，大家可能需要點時間理解。其實應用時有一個簡單的方法，就是看杜邦分析圖。”
    他找到股票軟件裏的一張杜邦分析圖，然後講解了分析的步驟。
    1、從淨資產收益率開始，從財報中資產負債表和利潤表）逐步計算分析各指標：
    2、將計算出的指標結果填入杜邦分析圖；
    3、在分析圖中，逐一進行前後期對比分析，也可以在企業間進行橫向對比分析。
    “杜邦分析也是為了找到有價值的公司。”
    田園認為，價值投資曾被很多成功的股民提及，一定有其可取之處。
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