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    除非一個人擯棄細枝末節，具有更廣闊的視野，否則，在科學中就不會有任何偉大的發現。
    ——阿爾伯特·愛因斯坦（物理學家）
    上市這個事情有很重要的裏程碑意義，有一種舒一口氣的感覺。我們一直危機感比較強。變成了公眾公司以後，騰訊會走得更穩健、更長遠。
    ——陳一丹
    為什麽選擇高盛
    劉熾平第一次見到馬化騰，是在香港港麗酒店的大堂咖啡吧，時間是2003年一個秋雨的下午，與馬化騰同行的是公司另一位創始人陳一丹。
    劉熾平當時的身份是高盛亞洲投資銀行部的執行董事，主管電信、媒體與科技行業的投資項目。他們此次見麵是mih從中牽的線，談的話題是騰訊上市。“馬化騰不太愛講客套話，說話的邏輯性很強，同時，他也是一個不會輕易亮出底牌的人。”這是劉熾平對馬化騰的第一印象。
    mih在進入騰訊之後，繼續努力於股份的增持，同時開始謀劃上市事宜。在香港律師事務所的安排下，2002年6月，mih通過可換股債券投入等方式，讓騰訊的注冊資本得到了更充裕的支持，騰訊的5位創始人的股份也隨之相應降低。上市前，騰訊股權結構變為創業團隊占46.5%，mih占46.年8月，騰訊贖回idg剩餘的股份和ih與騰訊團隊分別持有50%的股份。
    正是在這一時期，由於中國互聯網在泡沫破滅後的優異表現，國際資本市場對中國企業表現出了濃厚的興趣，從而引發了又一輪“中國概念股”的小高潮。從2003年12月到2004年12月間，有11家互聯網公司獲得了海外上市的機會，其中包括從事無線業務的tom在線、空中網和掌上靈通，以及在線招聘網站51job、在線旅遊網站藝龍網、財經門戶金融界、網絡遊戲公司九城和盛大。騰訊因在即時通信領域的壟斷性地位以及在移動增值業務中的獲利，也成為這波集體上市熱中的一員。
    劉熾平對互聯網業務非常嫻熟，對中國市場也很熟悉。他從小在香港長大，1991年赴美留學，先後就讀於密歇根大學、斯坦福大學和西北大學凱洛格商學院。他當年有一位經常在一起打球的朋友謝家華，後來創辦了網絡鞋店zappos，被亞馬遜以8.5億美元的價格收購。碩士畢業後，劉熾平先在麥肯錫工作，1998年入職高盛亞洲。在高盛期間，他參與了廣東粵海集團重組案，中間涉及100多家債權銀行、400多家公司。劉熾平在兩年多時間裏幾乎每天工作到淩晨兩三點，親自跑了20多家公司，“我對中國企業的認識都是在粵海重組案中得到的，做完這個項目，基本上再做任何項目都覺得容易了”。
    劉熾平早在2000年前後就聽說過騰訊，高盛收到過騰訊的融資提議書，“那時的融資規模很小，大家也看不清它的未來，就放過去了”。此次，當mih把騰訊介紹給高盛的時候，盛大也同時找上了門。高盛的高科技部門分成兩個小組，“背靠背”地爭取這兩個項目，其中劉熾平負責與騰訊的談判。在工作開始之初，他要求本案同事必須做的第一件事情是：先去申請一個qq號。
    在騰訊方麵，馬化騰等人對上市的意義並不是非常清晰，隻是覺得“是個公司大概都要去上市的”。同時，馬化騰對選擇哪家承銷商也沒有概念，之前他已見過了不少的投資銀行，包括摩根士丹利、美林、瑞銀和德意誌銀行等等，所得到的建議大同小異。
    與劉熾平見麵時，馬化騰對他的第一個觀感是，“他是我見過的香港人中，普通話講得最好的一位”。此外，劉熾平的名片上居然有一個qq號，這讓馬化騰感覺很親切。在接下來的談判中，劉熾平提到的兩點建議給他留下了很深的印象。
    首先，劉熾平直率地認為，騰訊現在的收入過度依賴“移動夢網”業務，“這是一種寄人籬下的業務模式，會讓投資人覺得騰訊缺乏可塑性，對未來沒有信心和想象力。所以應該在公開募股的時候，強調網絡效應，發掘即時通信工具的發展潛力”。劉熾平的這一觀察，頓時讓馬化騰有一種找到了知音的快感，就在那一時期，他力排眾議，冒險進軍網絡遊戲和新聞門戶，正是基於對這一隱患的擔憂。
    其次，劉熾平提出，在公司的估值上不妨保守一點，與其一下子就把市值飆得太高，倒不如慢慢地把公司的價值做出來，讓那些購買了騰訊股票的股民能享受到增長的福利。馬化騰回憶說：“他的這個想法也與我們的風格比較接近，之前見過的投行，都給出了很進取的估值建議，讓我們覺得有被忽悠的感覺。”
    劉熾平的平實姿態，讓馬化騰最終下決心將上市的事務交給高盛，並對這位與眾不同的投行經理頗有認同感。
    納斯達克還是香港
    在謀劃上市的過程中，有一個選擇曾引起不小的爭論，那就是：在美國還是在香港上市。
    當時絕大多數的中國互聯網公司都選擇在納斯達克上市，那裏被認為是“全球互聯網的搖籃”，之前的“三巨頭”新浪、搜狐和網易無一例外都在那裏登陸資本市場。然而，劉熾平卻提出了在香港聯交所上市的建議，他的理由有三點：
    第一，騰訊的商業模式在北美找不到一個可類比的標杆企業，美國的所有即時通信工具，從icq到雅虎通，再到msn，都不是一個獨立的公司，也均沒有找到盈利的模式。美國人認為，所有的互聯網創新都應該首先出現在矽穀或波士頓六號公路，而全世界其他地方無非都是對美國式創新的一種回應，這就是布羅代爾所謂的“世界的時間”[3]。現在，騰訊講了一個美國人從來沒有聽過的故事，他們也許不願意為一個中國人的故事買單。這是納斯達克的悲哀。
    第二，香港更接近騰訊自己的本土市場，香港的分析師和股民顯然比美國人更了解騰訊。理論上，一家立足於服務大眾用戶的公司，它的上市地點越貼近它的本土市場，公司價值就反應得越為真實。香港聯交所對互聯網公司的估值肯定沒有納斯達克高，但是發生股價大起大落的情況也比後者要少，對於追求持續增長的騰訊來說，這也許是一件好事。
    第三，在香港上市還會帶來一種可能性，就是作為紅籌股，在未來有可能回歸中國內地的資本市場。最了解騰訊的，始終是它的億萬用戶，可惜在當時，內地的證監當局對互聯網公司視而不見，關閉了申請的窗口，在劉熾平看來，這是一種與納斯達克相映成趣的偏見。
    除了這三條與市場有關的理由之外，最終讓馬化騰下決心選擇香港的原因還有一條，就是員工期權的兌現。騰訊在創辦後不久就向早期的核心員工承諾了期權，馬化騰想要以較低的價格在上市前完成購買，可是這在美國的資本市場會被看成是一種“降低公司利潤的不恰當行為”，而在香港，這一做法則是被普遍認可的。在馬化騰看來，後者的規則對員工更為有利。
    據劉熾平的回憶，在上市地點的選擇上，騰訊高管內部發生了比較激烈的爭論，而最終，馬化騰拍板接受了高盛的建議。
    被光環掩蓋了的上市
    在2004年的集體上市熱中，騰訊顯然不是最耀眼的那一家，它的風頭被其他更有炒作題材的公司所掩蓋。
    春節過後不久的月10日），tom互聯網集團在美國和香港兩地正式掛牌交易，一舉創造了兩個紀錄：它是第一家在香港上市的內地互聯網企業，也是首家在納斯達克和香港創業板同時掛牌上市的中國互聯網企業。此次上市，to由香港首富李嘉誠家族控製，總裁是年輕的王雷雷，他的祖父王諍是中華人民共和國第一任中央軍委電信總局局長，也是第一任郵電部黨組書記。正因如此，tom的短信收入先後超過騰訊、網易以及新浪等，成為夢網業務中的“sp之王”。
    5月1遊公司上海盛大網絡在納斯達克上市，得到國際投資者的大力追捧，短短半小時之內，成交超過150萬股，股價由11.8美元。在後來的半年內，盛大股價一度摸高至44.企業。31歲的陳天橋以超過150億元人民幣的身家，取代丁磊，躍升為新的中國首富。
    在tom和盛大兩大明星企業的籠罩之下，沒有光環“加持”的騰訊則顯得低調不少。
    有一次，在香港長江中心召開的上市策略討論會上，高盛與騰訊在融資規模和市盈率上發生了分歧。高盛認為騰訊提出的方案“起碼應該縮水1/5”，而馬化騰則認為香港人對內地市場所知甚少，騰訊的價值被嚴重低估了，溝通陷入僵局。劉熾平見狀，便把馬化騰從67層的會議室叫出來，兩人坐進電梯，跑到大廈外麵抽起煙來，他向馬化騰耐心解釋了投資人的心態，兩根煙過後，馬化騰的心情才有點平複下來。
    在緊張的工作中，劉熾平開始慢慢喜歡上了騰訊的這些創始人，他回憶說：“他們都是一些特別較真的人，很單純，甚至有點書呆子氣，與我之前接觸過的企業家或職業經理人都不同。在寫招股書的時候，有些部分是例行公事，比如行業現狀、趨勢分析等等，可是馬化騰和其他創始人一字一句地斟酌，有時還會激烈地爭論。在對於未來的預測上，他們不願意寫上可能做不到的數字。”
    6月2日，騰訊與高盛證券聯合在香港舉行了第一次投資者推介會，宣告已通過聯交所的上市聆訊，即將招股上市。招股文件顯示，騰訊在過去的2005億元人民幣，利潤為3.22億元人民幣，公司將發行4.2億新股，相當於25%股權，每股招股價2.77至3.7港元，約為2004年預期市盈率的11.1至14.9倍，集資總額將達11.6億至15.5億港元。
    在後來的兩周裏，騰訊高管們開始了魔鬼拉練式的全球路演，他們分頭參加了80多場投資人見麵會。曾李青甚至飛到南非去做路演，“印象最深的是，要硬背很多拗口的英文單詞，而事實上，很多南非人根本不知道有深圳這座城市”。劉熾平陪同馬化騰主攻美國市場，“整天在美國各個城市飛，最痛苦的是倒時差，每到一地，我們就預訂一個很早的早餐，服務員來敲門，就不得不起床了”。
    在一次飛行旅途中，筋疲力盡的劉熾平閉目斜躺在座位上，鄰座的陳一丹突然把他拍醒，提出一個邀請：“喂，你願意加入騰訊嗎？”在上市籌備過程中，劉熾平的聰明、堅毅和快速學習能力得到了騰訊創始人團隊的一致認可，“土鱉+洋龜”結合產生的化學作用更是值得期待。
    6月16日，股票代碼00700.hk的騰訊公司正式掛牌上市，上市交易價定在招股價的最上限3.7港元。開市時股價表現還不錯，一度最高曾見4.625港元，午後即遭大規模的拋盤打壓，收盤時跌破發行價，當天共有4.4億股成交量，以發行4.2億股票計算，換手率高達104%。也就是說，絕大多數購買騰訊股票的股民在第一個交易日就選擇了拋售，很多年後，他們將為之懊悔不已。
    通過上市，騰訊共籌集資金14.38億港元，同時造就了5個億萬富翁和7個千萬富翁。根據持股比例，馬化騰因持有14.43%的股權，賬麵財富是8.98億港元；張誌東擁有6.43%的股權，賬麵財富為4億港元；曾李青、許晨曄、陳一丹共持有9.87%的股權，三人的財富合約6.14億港元。騰訊的其他7位高層擁有另外6.77%的股權，7人共有4.22億港元。
    整頓風暴中的“跛腳企鵝”
    日後查閱2004年6月前後的中國財經媒體報道，沒有一位評論員認為騰訊正在創造曆史。相反，很多都是對騰訊不太有利的消息，這也是造成上市當日換手率很高、股價跌破發行價的客觀原因之一。
    就在上市前的一天，6月15日，北京的信息產業部發布了一則“通知”，它如同一枚投擲在水麵上的炸彈，頓時擊起驚人的波瀾。
    這則《關於開展移動短信服務自查自糾活動的通知》，要求各地移動公司針對短信業務市場準入、業務宣傳、訂製申請、服務提供、方便退訂、收費透明化、處理投訴、違規處罰等多個環節，進行嚴格的自我糾查，經過整改如果仍然存在問題，相關服務商將被吊銷有關經營資格。早在4月19日，信息產業部已經發布過《關於規範短信息服務有關問題的通知》，嚴令整頓混亂的短信服務市場，6月份的“通知”正是整頓實施的開幕。
    在過去的3年多時間裏，各家增值內容服務商為了增加收入無所不用其極，最惡劣的行為有兩種：一是不經用戶同意就隨意扣費，有一些服務商從移動公司的數據庫中抓取出一批用戶名單，直接扣取費用，當時稱為“暗扣”，實質與盜竊無異。二是發送大量黃色、暴力信息，誘惑用戶訂閱。而中國移動公司則對此采取了縱容的態度，有些地方分公司甚至積極配合，其目的或是為了完成業績提升，或是為了從中收受賄賂回扣。在移動公司每年接到的投訴中，對短信業務的投訴量占到了七成，而其收入隻占整個移動公司年收入的3%。
    一個無法回避的事實是，在暴利驚人、泥沙俱下的那些年裏，騰訊的sp業務中，誘發用戶衝動訂閱的事情也時有發生，包括騰訊在內的十幾家大型sp公司都曾被信息產業部門公開警告。不過，與絕大多數的sp公司不同，馬化騰、張誌東等人對此的警惕心非常之大，在兩周一次的總辦會上，常常因此而發生激烈的爭執。馬化騰把sp業務劃分為紅色業務、黃色收入和綠色收入三種，其中，“紅色”即處於警戒線上的收入，“黃色”為灰色地帶的收入，“綠色”為正當收入。據不少高管回憶，他多次對曾李青等人提出要增加“綠色收入”，“寧可減少甚至沒有紅色、黃色收入，也不能冒道德和法律上的風險”。
    在他的鉗製之下，騰訊在夢網中的收入排名從第一位跌落，一度排在了第四、第五的位置上。
    對sp服務商的憤怒，在2004年的中央電視台“3·15消費者權益保護日”直播晚會上得到了總爆發。在那次晚會上，三大電信運營商成為眾矢之的，民調顯示，電信企業亂收費被列為最被痛恨的商業行為之一，其得票僅次於正在高漲中的房價。在巨大的社會輿論壓力下，信息產業部發動了嚴厲的整頓行動。
    對短信業務的整治，使得一路狂歌猛進的“移動夢網”進入政策拐點。這個曾經拯救了中國互聯網產業的創新項目露出了難堪的“底褲”。6月底，網易率先發布收入預警，宣稱來自短信的收入將在第一季度的基礎上猛降37%至41%，這一消息引發在納斯達克上市的12家中國科技股的股價出現集體下滑。
    因為把上市的地點選在香港，騰訊僥幸逃過了股價狂跌的命運，不過仍然受到不小的衝擊。在騰訊的整體收入中，來自電信增值服務的收入占到了總收入的56%，而其他歸入互聯網增值業務的收入也有一半與此相關，所以，如果精確計算的話，剛上市時的騰訊幾乎是一個被“移動夢網”“綁架”了的寄生型企業。開始於6月份的整頓，讓騰訊在接下來的一年多裏，陷入收入增長乏力的困局。
    對qq的集體圍剿
    另外一個比收入增長乏力更讓人膽戰心驚的事實是，幾乎同時，互聯網領域發生了一場針對qq的圍剿運動，幾乎所有門戶網站都開始推出自己的即時通信工具，“諸神之戰”一觸即發。
    就在騰訊上市的兩周後，有兩位重量級人物先後出現在北京國際俱樂部酒店，他們各自向騰訊發出了挑戰。這兩位的名聲和財力均在馬化騰之上，分別是網易的丁磊和微軟的比爾·蓋茨。
    2004年6月29日，一向很少在媒體上露麵的丁磊北上進京，舉辦了一場大型記者見麵會，高調為網易泡泡做推廣。這是丁磊與馬化騰——兩位同年同月出生、中國互聯網最優秀的產品經理——第一次如此近距離地對峙在同一個戰場上。
    網易在2002年11月就推出了網易泡泡，它對qq進行了“無差異化的跟進戰略”，騰訊首創的群聊、發送表情以及截圖等功能被一一移植到泡泡中，甚至，泡泡的語音引擎也與騰訊一樣，采用了global ip sound技術。一年後，丁磊將之升級為戰略產品，項目經理直接向他匯報。200易泡泡推出“掛泡泡送短信”的大型促銷活動，掛一天泡泡，能兌換120條短信，這導致泡泡用戶迅猛激增，其後一年裏，帶來1500萬注冊用戶，最高同時在線50萬人，網易泡泡成為市場占有率僅次於qq的第二大國產即時通信工具。
    在2004年6月的那場記者見麵會上，丁磊還帶來一個爆炸性的武器，他宣稱網易已研製成功一款類似於skype的即時語音溝通工具，“我們真正的突破點是在任何環境下均可通信，語音質量達到了gsm的質量，下一版本我們的語音通信質量會超過電話的通信質量。網易在實驗網中已完全通過測試，跟傳統電話互通在技術上完全沒問題。而且現在這個版本的泡泡已有這樣的功能，軟件已裝在裏麵了，隻要政策允許就可推出”。這是一個值得被記錄下來的事實，它表明，中國的互聯網企業早在2004年就完成了即時語音通信上的重大突破，若非遭到國有的電信運營商的蠻橫阻撓，2011年的微信將早出生7年，而且這個機會應該屬於丁磊的網易。
    在丁磊召開發布會的三天後，前來參加首屆“中國國際服務業大會和展覽會”的比爾·蓋茨出現在同一個酒店，這是他的第9次中國之行，蓋茨宣布微軟將加大在中國的研發和推廣力度。當記者問及微軟對它旗下的即時通信工具msn在中國的前景時，他暗示：“也許我們的步伐會更快一些。”兩個多月後，微軟悄悄在北京和上海分別組建了msn中國的市場和研發中心。
    2004年前後，衝入即時通信領域、試圖與騰訊一決雌雄的，遠遠不止網易和微軟兩家。
    6月7日，雅虎中國正式推出雅虎通6.0中文版，其中增加了“巧嘴娃娃”的發聲動畫功能，此外，還在聊天窗口內整合了雅虎搜索、在線相冊及多款互動小遊戲。此時出任雅虎中國總裁的是不久前在“西湖論劍”上調侃過馬化騰的周鴻禕，年11月被雅虎以1.2億美元收購，周鴻禕擔負了重振雅虎中國的責任。他預測隨著市場的細分化，qq一家獨大的格局不可能持續，在接受《21世紀經濟報道》記者的采訪時，他還對馬化騰的多元化戰略提出了質疑：“騰訊的多元化發展可能也是一個軟肋，做門戶、做郵箱、做遊戲，可能就會分散推動實力。之前qq的成功因為它專注，而多元化發展之後，它集中在即時通信上的力量還有多大，這無疑是它給自己下的一個挑戰。”
    7月7日，新浪宣布以3600萬美元收購朗瑪公司。朗瑪uc在喜歡新潮的都市青年中很受歡迎，注冊用戶已增加到8000萬，最高同時在線人數為31萬，市場占有率僅排在qq、msn和網易泡泡之後。新浪將之更名為“新浪uc”，取代之前一直沒有起色的“聊聊吧”。
    10月25日，上市不久的tom在線宣布與skype簽署了戰略合作協議，“將把當今世界最領先的互聯網語音溝通工具和即時通信服務帶給廣大的中國互聯網用戶”。
    甚至連電信運營商也進入了這一領域。11月，中國電信推出了電信級互聯網即時通信軟件——vnet ），用戶隻要擁有一個vim號碼，就能夠連接固定電話、小靈通甚至手機，實現通話、傳輸文件、開電話會議等功能。
    此外，搜狐推出了“搜q”，26通推出了“天天即時通”，連從事電子商務的阿裏巴巴也有了自己的“貿易通”。當時《證券時報》的一篇報道披露，全國出現了200多款類似的產品，對騰訊的圍剿之勢赫然形成。
    更讓騰訊被動的是，在當時的業界內外出現了“互聯互通”的呼聲。周鴻禕在上任之後，就努力推動雅虎通與msn“互聯互通”，以期打破騰訊的壟斷。《通信世界報》在一篇長篇評述中認為：“即時通信軟件的互通性不解決，受難的會是整個行業。從發展角度來看，聯合也許是最好的出路，因為‘溝通無極限’是人類對信息溝通交流的理想。”
    這樣的聲音，對於騰訊來說，無疑非常不利。
    告別少年期
    在2004年夏秋之際發生的這一連串行業事件，讓馬化騰幾乎沒有時間消化上市給他帶來的喜悅。
    從股票掛牌的那一天起，騰訊就告別了青澀的少年期，它如同一個接受了“成人禮”的青年，將麵對一個更為凶險和遼闊的人生。它的生命機能將發生變化，而所有的競爭對手都視之為成熟的敵人。伊查克·愛迪思在《企業生命周期》一書中描述道：“在企業生命周期的青春期，企業得以再生。這是一個充滿了痛苦的過程，而且時間也拖長了，衝突與行事缺乏連續性。創業者發現自己麵臨三個方麵的挑戰：職權的授予、領導風格的轉變和企業目標的替換。”愛迪思的這些話正是騰訊當時的寫照。
    7月，騰訊搬出了給它帶來好運的賽格科技創業園，遷入南山區的飛亞達大廈，全公司的員工已增至760多人。馬化騰每天被各種會議和決策所包圍，一位員工回憶說：“他的辦公室門口常常排起很長的隊，經理們拿著文件、報表和單據，默默地等著他簽字。”在10月份過生日的那天，董事會決定送給他一件特別的禮物，那是一架專業級的高倍天文望遠鏡，所有的創業同伴都期待著小馬哥在埋頭簽字的同時，能夠看清更遠的未來。
    當然也有讓馬化騰高興的事情發生，他和妻子在深圳威尼斯酒店舉辦了一場不太張揚的婚禮，從此告別了悠閑的單身生活。在一開始，他的那些創業同伴除了替老板高興之外，也暗自替自己高興，在過去的幾年裏，馬化騰幾乎每天都到晚上10點之後才離開公司，結婚以後的他，開始按時下班，大家也就“解放”了。可是，沒過多久，新的“折磨方式”很快出現了，大家常常在午夜12點之後收到他的工作郵件。
    在12月，為上市立下汗馬功勞的劉熾平正式決定加入騰訊，他向馬化騰申請了一個專設的職位：首席戰略投資官（cso）。
    當時負責全公司人力事務、當初在飛機上向他發出邀請的陳一丹很抱歉地告訴劉熾平，他在騰訊得到的薪水將要比在高盛少2/3。對數字超級敏感的劉熾平笑著說：“也許哪一天，騰訊的股票會上漲100倍哩！”